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特朗普 2.0 刚过朔月，关税大战和地缘局势就照旧资格了挨次的冲击，好意思股一周狂泻 5%，成为自 2020 年 9 月以来最快的一次" -5% 回调"。

奇怪的是，众人王人在恭候" -5% 回调"的契机，但当回调确实发生时，买盘却寥如晨星。

好意思国总统特朗普近期清楚，将从 3 月 4 日起对墨西哥和加拿大征收 25% 的关税，并对中国再加征 10% 的关税（税率进步至 20%），还恐吓对欧盟征收 25% 的关税。

尽管关税对特朗普而言从来即是器具而非最终方针，蔓延关税或部分豁免等情形就成为可能，但不细目性仍令市集厌恶。

比起关税，俄乌乱局近期更抓东谈主眼球。原先好意思、乌之间会风雅签署两国的矿产合营条约，戒指全球见证了白宫炸药味最浓的一场会面。

用好意思国媒体的说法，这是一场"喊叫比赛"——好意思国总统特朗普、副总统万斯和乌克兰总统泽连斯基，当着记者们的面，发生横暴争吵，最终泽连斯基被特朗普赶出了白宫。

且不提次第停战义，即使欧洲不绝挑动构兵，也不足轻重。这场构兵正在结果，因为特朗普不想要拜登的失败场面。

关税、俄乌变数、MAGA 篡改的未知性、经济远景趋弱加重了市集调遣，本轮调遣由仓位去杠杆、散户情愫下滑、经济增长预期恶化共同股东。

近期亚特兰大联储的 GDP 即时预测（GDP Nowcast）大幅下调，展望好意思国经济在 2025 年第一季度将以年化 1.5% 的速率收缩，这标识着自 2022 年第一季度以来的初度季度性萎缩。

短期内市集可能仍需明确催化剂智商已毕反弹，而翌日的税季和经济数据仍可能带来额外波动。

｜亚特兰大联储的 GDP 即时预测数据暴跌

一、关税冲击波再起

就在 3 月到来之际，法国总统马克龙才结果与特朗普的"欢声笑语"，特朗普回首就晓谕将对欧盟征收 25% 关税，并将很快晓谕这一举措，这个税率适用于从欧盟入口的汽车和其他各式商品。

他还晓谕从 3 月 12 日启动，对所有这个词入口钢铝加征 25% 关税。

此外，特朗普还清楚，考虑对来自中国的商品征收新的 10% 关税。事实上，此前他照旧对中国入口商品加多了 10% 的关税，而且与加拿大和墨西哥不同的是，中国的关税并未被脱期实行。

口头来看，关税是惩处"不服等商业"、缩小好意思国近 1 万亿好意思元商业逆差的有用步履。从商东谈主角度来看，在好意思国财政景色如斯严峻的今天，关税是创收的路线之一（政府部门裁人、与乌克兰的矿产条约、出售黄金签证等王人是在开源节流），亦然为之后的延长减税法案预留财政空间。

野村的测算走漏，若关税有望带来 1000 亿好意思金的收入，那么这照旧止境于财政赤字的十分之一。

从海外关连来看，关税是一个"低本钱高讲演"的谈判器具。以墨西哥为例，关税政策不错迫使墨西哥更积极地照看边境和犯警外侨问题，而这恰是特朗普在竞选时最遑急的承诺，亦然好意思国寰球的痛点。

对墨西哥来说，其 80% 的出口王人是去往好意思国，况且出口孝顺了 40% 的墨西哥 GDP，这使其在关税谈判中莫得任何筹码。

由此可见，对实力相对较弱的国度，"关税火器"可谓屡试屡验，也具有示范效应。

但更遑急的是，特朗普显豁意识到了好意思国更深档次的问题。凭据嘉盛集团，在 2020 年，好意思国的对外商业总和 2 万亿好意思元，是中国的 4 倍，到了 2024 年中国以 6.2 万亿好意思元的鸿沟反超好意思国的 5.3 万亿好意思元，这使得中国成为了全球绝大部分国度的最大商业伙伴。

中国（重经济发展）和好意思国（重政事军事）的不同旅途，导致如今的全球形态发生显贵改变。

更令东谈主担忧的是，好意思国占全球 GDP 近四分之一，但仅占全球制造业加多值的 15%，而中国 12% 的 GDP 占比则孝顺了全球制造业加多值的约 32%。

若是无法让制造业回流，不仅无司法好意思国"再次伟大"，致使会进一步减轻其自己的影响力。因此特朗普急需通过经济（关税）或非经济（地缘政事）技巧来扭转现景色势。

但是，关于特朗普而言，关税从来王人是器具，而不是最终方针，因此蔓延关税或部分豁免等情形就不无可能。

最近特朗普清楚，将从 4 月 2 日起对墨西哥和加拿大征收 25% 的关税。与此同期，"平等关税"也将在 4 月出炉，欧盟、日韩、东南亚等王人可能成为下一个场所，但市集相同会善良是否有回旋余步。

关税大战可能激勉通胀的风险，收场犯警外侨和国内减税政策相同可能导致通胀，特朗普和团队不可能莫得考虑到，尤其是财政长贝森特（Scott Bessent）此前如故出自对冲基金。这关乎经济、治绩致使是政事遗产。但衡量之下好像以为通过关税能够得回的策略利益要高于短期的代价，又或者有把抓通过"降本增效"来对消通胀风险，但这仍需要时辰来考证。

当下，好意思股的下落不荒谬由。以汽车产业为例，2024 年在好意思国销售的汽车 40% 王人是源自入口，而墨西哥、日本、韩国、加拿大占入口份额的前四位。

若以车企来看，通用、福零碎好意思国车企是墨西哥出口石友意思国的主力军，旧年分手达到了 90 万辆和 39 万辆。关税政策不仅可能推升好意思国脉土的汽车销售价钱，也会涉及本国车企。哪怕车企把出产线移回好意思国脉土，本钱依然会显贵上升。

同理，若考虑到好意思国对从中国入口的 5000 多亿好意思元的商品加多额外 10% 的关税，好意思国濒临的通胀压力或愈加严峻。好意思联储如今已对降息不赞一词，最新出炉的好意思国糟蹋者信心指数照旧跌至一年多的低点，为经济敲响了警钟。而更令投资者记念的是关税大战对全球商业体系和经济远景的冲击。

二、俄乌乱局平添不细目性

若是说关税令东谈主阴毒，那么俄乌乱局似乎更令东谈主迷糊涂糊。

"全全国看呆了，泽连斯基被特朗普赶出了白宫"——这类标题的驳倒著述遍布，但是结局从泽连斯基踏入白宫的那一刻就有了征兆——泽连斯基并未穿戴西装，而是穿戴战时的服装。

"你面前手里莫得牌可打。和咱们在通盘，你才有了牌。你是在玩牌。"特朗普高声说谈，在泽连斯基试图反驳时打断了他，"你正在拿数百万东谈主的人命作念赌注，你在拿第三次全国大战赌博。"

然后，他大骂泽连斯基："你这么作念，是对这个国度的极大不尊重 …… "

万斯则不绝称："你说过一次感谢吗？…… 旧年 10 月好意思国大选期间，你也曾去过宾州为反对派（民主党）站台 …… "

旧年 10 月，泽连斯基去了宾州的好意思国军工场，口头上是感谢好意思国救援，但在特朗普阵营看来，这所有这个词是为拜登 - 哈里斯站台。对此，特朗普似乎耿耿于心。因而这次的会面实则是在泽连斯基苦苦恳求下的戒指，但是却演造成了一场"乌龙"。

于是，好意思国和乌克兰矿产条约可能签不行了，但俄乌冲突也很难打下去。

主流的声息质问特朗普不讲谈义，暗意他将毁掉乌克兰，但是好意思国有名经济学家杰弗里 · 萨克斯（Jeffrey Sachs）的一些不雅点亦值得深想。

萨克斯曾任哈佛大学经济学教养，后在哥伦比亚大学担任教养，并指挥地球商榷所（The Earth Institute）。20 世纪 90 年代苏联解体后，乌克兰堕入严重的经济逆境，急需市集化改进，萨克斯曾为多个苏联国度（包括乌克兰）提供经济改进提出，尽管那时他的"休克疗法"存在争议。

在 2 月继承闻名媒体东谈主 Tucker Carlson 的采访时，萨克斯品评了好意思国畴昔的政策，包括北约东扩过头在乌克兰的介入，以为这些举措对俄罗斯组成寻衅。

在追想往届政府时，萨克斯品评了比尔 · 克林顿和乔治 ·W· 布什等指挥东谈主的决策，以为他们的政策导致了无谓要的冲突和全球不清醒。他对好意思国官员近期承认乌克兰不会加入北约以及全国照旧插足多极化时期的表态清楚嘉赞，并以为这是简易局势的积极信号。

他强调，若是总统优先考虑和平，就能够已毕和平，因为莫得哪个国度确实想要主动袭击好意思国。但他劝诫称，好意思国"深层政府"（Deep State）、游说集团等势力可能会影响总统的决策，使其倾向于冲突。

但一位深知构兵龙套性并坚强珍视和平的总统，能够指引国度走向和平。

尽管萨克斯在诸多议题上对特朗普持品评气派，尤其是在经济、环境、全球治理等议题上。但在俄乌冲突等地缘政事议题上，他以为特朗普可能比拜登政府更倾向于停战，因此，他对特朗普在某些方面的酬酢政策持严慎乐不雅气派。

也就在 2 月底，萨克斯在欧洲议会上清楚，"特朗普不想要拜登的失败场面。这即是为什么特朗普和普京总统可能会甘心结果这场构兵。即使欧洲不绝挑动构兵，也不足轻重。这场构兵正在结果。是以，请继承这个现实，并告诉你的共事：‘一切王人结果了’之是以结果，是因为特朗普不想收拢一个失败者。而通过现时谈判获救的，将是乌克兰，其次是欧洲。"

一直以来，似乎欧洲依赖好意思国成了一种风气。但萨克斯也清楚，欧盟需要靠我方的时期也到来了。

萨克斯称，欧洲需要一项确实的酬酢政策，不是那种"咱们散漫与特朗普协调，餍足他的一部分条目"的策略。

他也对欧盟喊话："请务必制定欧洲我方的酬酢政策。你们将长期与俄罗斯共存，因此，请与俄罗斯谈判。欧洲和俄罗斯王人有确实的安全问题需要惩处，而那些挑动性的言辞和反俄情愫对你们的安全毫无匡助，对乌克兰的安全更是莫得任何平正。你们所相沿的这场好意思国主导的冒险行径，照旧导致约莫 100 万乌克兰东谈主伤一火。"

"特朗普政府在实践上是帝国主义的。特朗普显豁以为，大国愚弄全国。好意思国将会冷情冷凌弃、辱弄权术，对欧洲亦然。是以，不要去华盛顿乞求匡助，那样只会让好意思国变得愈加冷情冷凌弃。相悖，欧洲应当领有确实属于我方的酬酢政策。"

三、好意思股快速去杠杆

写到这，好意思股近期暴跌的侥幸似乎显得如斯当然，不管是关税、俄乌乱局、MAGA 篡改，王人显得如斯颠覆过往的次第。

畴昔一周，标普 500 指数下落 5%，主要受高仓位去杠杆（Positioning Unwind）以及经济增长担忧的影响。最直不雅的例证即是" Mag7 "（好意思国科技七巨头）本年以来的明白，此前已下落 8%，而 S&P493（剔除 Mag7 的标普指数）反而上升 4%。2 月初刚从 DeepSeek 冲击下喘过气的七巨头是近一周暴跌的主力军。

｜七巨头岁首以来的明白。部分涨幅照旧归零或转跌

若是这仅仅单一成分，市集好像还能更有线索地搪塞，但现时式样更为复杂：增长预期快速下调、糟蹋者信心受挫、通胀预期飙升，以及对 AI 投资短期可不息性的疑虑（止境是在微软削减数据中心支拨的音书传出后）。

与此同期，市集上两个此前长期被荒僻的板块——中国和欧洲——从头受到善良，资金与市集活动出现回暖。

旧年四季度启动的"特朗普往还"启动回吐，连比特币王人从 10 万好意思元大关上方跌破了 8 万好意思元。

从旧年底启动，对冲基金大幅减仓，减持好意思股"科技七巨头"，但那时特斯拉是一个例外，这可能与"特朗普往还"关联。

那时机构启动大幅加仓 Applovin、Palantir 等热点中型成长股。但是，近期这些热点股也际遇天量抛售，Applovin 股价从 510 好意思元隔壁的高位跌落至 300 好意思元隔壁，跌幅超出 30%，Palantir 则从 2 月 18 日的 124 好意思元隔壁跌至 80 好意思元区间，跌幅亦接近 30%。

在这一布景下，英伟达即使交出了全面超预期的财报，亦被投资者重重地刑事包袱。

2 月 27 日发布财报的英伟达的财务数据连创三项记录——季营收创记录、年营收创记录、数据中心营收创记录。营收 393 亿好意思元（同比增长 78%），净利润 221 亿好意思元（同比增长 80%），两项中枢决议均小幅超出分析师预期（营收预期 382.5 亿好意思元，调遣后每股收益 0.85 好意思元）。

但市集反映往常，盘后往还时辰英伟达股价转跌，2 月 28 日更是跌超 8%。

这反差折射出一个糟蹋现实——对市值冲破 3.5 万亿好意思元的英伟达，未大幅超预期即是不足预期。这种市集心思的根源在于英伟达自己设定的高基准。

畴昔三年间，其季度营收超预期幅度达 10% 摆布，而本次仅超出 3.1%。尤其在关节决议毛利率上，73% 的实践值低于市集预期的 73.4%，更较上年同期下降 3 个百分点，突显 Blackwell 架构量产爬坡对利润率的侵蚀。尽管下季度 430 亿好意思元的营收指引（同比增长 65%）仍显强势，但毛利率预期进一步下探至 70.6%，走漏出供应链调遣的阵痛期尚未结果。

不外，时期细节在宏不雅去风险的布景下王人不再关节。资格暴跌后，标普 500 现时 P/E 为 21.5 倍，与机构的年底 P/E 估值预测一致。

翌日，好意思国经济增长预期的改善对股市反弹至关遑急，非农奇迹数据将成为市集的遑急闇练。政策信号（如有助于提振经济增长的政策）可能推升市集，但现时不细目性仍然较高。

本文来自微信公众号：秦朔一又友圈 （ID：qspyq2015），作家：周艾琳匿名 文爱 app，头图来自：AI 生成